美國(guó)《新聞周刊》曾在2008年8月以名為《迪拜最后的狂歡》的封面文章，預(yù)言了迪拜房地產(chǎn)泡沫的破滅。但是因?yàn)榈习莸姆康禺a(chǎn)業(yè)多由迪拜世界這樣的主權(quán)投資機(jī)構(gòu)壟斷經(jīng)營(yíng)，外界普遍認(rèn)為其背后有阿聯(lián)酋這樣的產(chǎn)油巨頭財(cái)力支持，房地產(chǎn)泡沫不會(huì)很快出現(xiàn)。

　　11月27日，周五，全球股市遭遇重創(chuàng)。中國(guó)股市也繼續(xù)下挫，上證指數(shù)全天大跌2.36%。

這種歷史罕見的恐慌性下跌源于此前迪拜世界（Dubai World）的一紙推遲還債的聲明。

　　11月25日，迪拜當(dāng)局宣布，受巨額債務(wù)困擾，其主權(quán)投資實(shí)體迪拜世界公司將重組，公司所欠約590億美元債務(wù)將至少延期6個(gè)月償還，延期債務(wù)占到迪拜政府全部約800億美元債務(wù)的3/4。

　　一朝被蛇咬十年怕井繩，迪拜債務(wù)危機(jī)最終引發(fā)了包括中國(guó)在內(nèi)的全球股市的一日危情。

 

　　泡沫是如何吹大的

　　迪拜是阿聯(lián)酋第二大酋長(zhǎng)國(guó)，擁有世界上第一家七星級(jí)酒店、全球最大的購(gòu)物中心、世界最大的室內(nèi)滑雪場(chǎng)，是不折不扣的奢華的代名詞。

　　但美國(guó)《新聞周刊》曾在2008年8月以名為《迪拜最后的狂歡》的封面文章，預(yù)言了迪拜房地產(chǎn)泡沫的破滅。但是因?yàn)榈习莸姆康禺a(chǎn)業(yè)多由迪拜世界這樣的主權(quán)投資機(jī)構(gòu)壟斷經(jīng)營(yíng)，外界普遍認(rèn)為其背后有阿聯(lián)酋這樣的產(chǎn)油巨頭財(cái)力支持，房地產(chǎn)泡沫不會(huì)很快出現(xiàn)。

　　維持迪拜神話繼續(xù)下去的前提是：房?jī)r(jià)上漲?？上У氖?，金融危機(jī)后，根據(jù)德意志銀行的統(tǒng)計(jì)，迪拜樓價(jià)自2008年高位急跌一半，而瑞銀報(bào)告預(yù)測(cè)還會(huì)再跌30%，返回2008年的水平將需時(shí)數(shù)年。房?jī)r(jià)下跌，直接把迪拜打回了原形。

　　在華中科技大學(xué)教授向松祚看來，迪拜危機(jī)與其他金融危機(jī)異曲同工：皆是大規(guī)模舉借外債、擴(kuò)張貨幣和信用、貨幣和信用大規(guī)模流入房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市。泡沫破滅。價(jià)格急瀉，投資收益付之東流，還債資金來源枯竭，之后要么賴債不還，要么延期償債或債務(wù)重組。

　　“毫無疑問，迪拜屬于后者。其實(shí)，稍有常識(shí)的人都知道，迪拜的鋪張浮華的商業(yè)模式注定會(huì)毀滅，但由于人們假定政府會(huì)支持它，就使投機(jī)者們蜂擁而上。”中國(guó)進(jìn)出口銀行首席國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)分析師趙昌會(huì)在接受時(shí)代周報(bào)采訪時(shí)表示，“投資者認(rèn)為，國(guó)有公司債務(wù)擁有不言而喻的主權(quán)擔(dān)保?！?SPAN lang=EN-US>

　　但事實(shí)是，阿聯(lián)酋迪拜酋長(zhǎng)國(guó)政府11月30日公開明確表示，政府對(duì)“迪拜世界”的債務(wù)不負(fù)有責(zé)任，因此不對(duì)其提供擔(dān)保。盡管阿聯(lián)酋擁有大筆的主權(quán)財(cái)富基金（僅阿布扎比就有6000多億美元）。

 

　　這不是一場(chǎng)虛驚

　　海灣主權(quán)財(cái)富基金瀕臨債務(wù)破產(chǎn)，引發(fā)了全球資金對(duì)新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，并波及到受流動(dòng)性和美元套利熱錢推動(dòng)的歐亞股市、匯市和商品市場(chǎng)。

　　在趙昌會(huì)看來，迪拜債務(wù)危機(jī)預(yù)示著，世界可能要面臨一個(gè)債務(wù)壓力和社會(huì)動(dòng)蕩相互交織的高風(fēng)險(xiǎn)周期。目前的相對(duì)平靜可能只是發(fā)生劇變的前奏。

　　《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》的作者宋鴻兵則向時(shí)代周報(bào)表示，下一個(gè)危機(jī)和泡沫將是美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，美國(guó)國(guó)債泡沫遲早是要破滅的。全球央行利用法幣的信用，大量印鈔來挽救金融危機(jī)，填補(bǔ)房地產(chǎn)泡沫破滅的窟窿，貨幣泡沫將成為下一個(gè)泡沫和危機(jī)的根源。

　　“其實(shí)，迪拜世界的債務(wù)危機(jī)對(duì)金融系統(tǒng)的破壞力遠(yuǎn)不能和雷曼兄弟破產(chǎn)相比?！遍L(zhǎng)江商學(xué)院教授周春生向時(shí)代周報(bào)表示自己的信心，“打個(gè)比方，如果說雷曼兄弟的破產(chǎn)是非典時(shí)候的第一個(gè)病例，那么現(xiàn)在非典已經(jīng)得到控制，迪拜的債務(wù)危機(jī)只是還沒治好的一個(gè)表現(xiàn)，對(duì)市場(chǎng)的影響只是暫時(shí)性的?！?SPAN lang=EN-US>

　　在周春生看來，迪拜的經(jīng)濟(jì)模式很特殊，與中國(guó)等新興市場(chǎng)完全不同。迪拜原來只是一個(gè)有14萬人口的沙漠小城，現(xiàn)有總?cè)丝?SPAN lang=EN-US>140萬，95%是外來人口。除了自由港吸引轉(zhuǎn)口貿(mào)易以外，迪拜幾乎沒有實(shí)業(yè)。“所以一旦出現(xiàn)危機(jī)，內(nèi)部很難消化?！?SPAN lang=EN-US>

　　“如果說迪拜危機(jī)是一個(gè)黑天鵝事件（指突然出現(xiàn)的小概率事件）的話，影響最大的應(yīng)該是歐洲，對(duì)于中國(guó)股市來說是一個(gè)非常好的調(diào)整時(shí)機(jī)?！闭购憷碡?cái)顧問有限公司董事長(zhǎng)閆振杰向時(shí)代周報(bào)表示自己的樂觀。

　　在閆振杰看來，支撐國(guó)內(nèi)股市反彈的基本面—中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)沒有改變。

　　摩根大通董事總經(jīng)理李晶則向時(shí)代周報(bào)表示，雖然受到迪拜世界信用問題和全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波動(dòng)的影響，A股市場(chǎng)在短期內(nèi)出現(xiàn)震蕩盤整，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性仍非常充裕。從中長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)基本面依舊向上，政策基調(diào)維持不變，依然看好A股市場(chǎng)。

　　與此同時(shí)，一些大型銀行和企業(yè)立即澄清自己不持有“迪拜世界”發(fā)行的債券，或宣布與“迪拜世界”沒有業(yè)務(wù)聯(lián)系。目前唯一承認(rèn)自己損失嚴(yán)重的可能就是，占迪拜華商十分之一的溫州人。一則無法核實(shí)的消息稱這些溫州人被蒸發(fā)的財(cái)產(chǎn)約合20億元人民幣。

　　在各專家和金融機(jī)構(gòu)一邊倒地分析澄清迪拜危機(jī)的影響后，周一亞太股市大幅反彈，滬深股市也一掃連日陰霾，雙雙大漲逾3%。

 

　　房地產(chǎn)泡沫并不遙遠(yuǎn)

　　“不過，值得注意的是，迪拜危機(jī)將促使投資者謹(jǐn)慎看待主權(quán)債務(wù)；投資者為穩(wěn)妥起見隨即撤離該國(guó)，中東投資風(fēng)險(xiǎn)大增；由此產(chǎn)生的巨額熱錢，可能流向中國(guó)。”趙昌會(huì)告訴記者。

　　此前，主權(quán)財(cái)富基金模式因?yàn)橥顿Y低效、不透明和非市場(chǎng)化受到投資者的詬病。相比迪拜主權(quán)財(cái)富基金，中國(guó)的中投公司也經(jīng)常被指責(zé)，其多以指令性投資的方式參與市場(chǎng)博弈。

　　對(duì)于充溢樂觀情緒的中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)而言，用中國(guó)社科院政府政策系博士馬光遠(yuǎn)的話，迪拜這瓢冷水的確來得太是時(shí)候了?！叭绻麤]有迪拜神話的倒下，中國(guó)民眾還將在房?jī)r(jià)暴漲的瘋狂中透支著自己可憐的未來?！?SPAN lang=EN-US>

　　在馬光遠(yuǎn)看來，迪拜危機(jī)最大的“范本”意義，莫過于這種高度依賴投資和房地產(chǎn)的發(fā)展模式和中國(guó)的相似性。

　　據(jù)總部設(shè)在迪拜的亞洲商務(wù)電視臺(tái)董事長(zhǎng)王偉勝介紹，2001年當(dāng)?shù)匾淮豹?dú)立別墅每平方米只要8000元，到金融危機(jī)之前，房?jī)r(jià)漲至最高峰，每平方米漲到4萬多元。普通公寓的價(jià)格在最高時(shí)也達(dá)到了每平方米兩三萬元人民幣?！暗@遠(yuǎn)不及北京及上海的房?jī)r(jià)上漲?！薄霸愀獾氖?，除了房?jī)r(jià)上漲遙遙領(lǐng)先外，空置率也同樣驚人—竟然有地方能超過50%。迪拜危機(jī)影子隨處可見?！?SPAN lang=EN-US>

　　而相關(guān)資料顯示，目前我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)約占GDP的6%。

　　“一言以蔽之，此次迪拜債務(wù)危機(jī)是房地產(chǎn)泡沫的必然結(jié)果”。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員易憲容對(duì)時(shí)代周報(bào)稱，迪拜債務(wù)危機(jī)事件對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策有重要警示和借鑒意義，房地產(chǎn)業(yè)要防止泡沫，絕不能被作為投資工具。

　　在迪拜債務(wù)危機(jī)成為焦點(diǎn)之時(shí)，世界最高的摩天大樓“迪拜塔”建筑工程也接近尾聲。十年前，德國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家勞倫斯總結(jié)出一個(gè)“摩天大樓指數(shù)”：大廈建成，經(jīng)濟(jì)衰退。

　　中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略管理部日前發(fā)布的研究報(bào)告里也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，“高樓建成之日即是市場(chǎng)衰退之時(shí)。因?yàn)槟μ齑髽峭墙?jīng)濟(jì)上升時(shí)期政府和企業(yè)過分樂觀、過度投資的一個(gè)象征，而這些大型項(xiàng)目投資周期較長(zhǎng)，在其建設(shè)過程中資產(chǎn)泡沫和經(jīng)濟(jì)繁榮就已經(jīng)達(dá)到頂峰，隨之而來的就是泡沫的破裂和經(jīng)濟(jì)的衰退?！?SPAN lang=EN-US>

　　12月1日，SOHO中國(guó)的CEO張欣在微博上寫道：上周五股市大跌是黑色星期五，但今天又升了回去，這樣本來周末正在反省迪拜世界違約的炒家膽子一下又大了。我真是擔(dān)心！