在反思了中國證券市場過去1年后,深圳昨天迎來國內(nèi)外基金和投行界的各路精英。同樣受到金融危機和經(jīng)濟危機的雙重打擊,基金公司和投行的經(jīng)濟學家在反思之余,更多是在展望明年以及今后一段時期內(nèi)中國經(jīng)濟的表現(xiàn)。令人意外的是,在國內(nèi)人士普遍對明年下半年經(jīng)濟見底產(chǎn)生共識后,海外投行的經(jīng)濟學者卻產(chǎn)生了嚴重的分歧,其中代表人物便是6年來一直出任瑞士信貸亞洲區(qū)首席經(jīng)濟學家的陶冬與曾經(jīng)的雷曼亞洲高級副總裁、如今野村國際高級經(jīng)濟學家的孫明春,兩位學者就未來中國的GDP、CPI、利率、4萬億元投資以及房地產(chǎn)市場等眾多領(lǐng)域各抒己見,其觀點交鋒之激烈,在海外投行看待中國問題上實屬罕見。

 

GDP:幻想PK黎明前黑暗

　　陶冬表示,明年中國和全球經(jīng)濟的總形勢可以用一句話來概括,就是“007過冬”。其中第一個“0”代表美日歐經(jīng)濟的0增長,新興市場盡管不是0增長,但人們感受到的是0增長?！皩χ袊?SPAN lang=EN-US>,今天面臨的問題不是'保8’的問題,而是面臨'保7’,甚至'保6’的問題?！碧斩J為,過去經(jīng)濟有出口、消費、投資、房地產(chǎn)和體制結(jié)構(gòu)性的改革五駕馬車拉動,今天五馬換一馬,只靠財政開支,能夠穩(wěn)住經(jīng)濟增長就不錯了。在談到促進經(jīng)濟高速增長的動力時,他認為過去5年連續(xù)兩位數(shù)的高增長似乎成為中國經(jīng)濟的“常態(tài)”,但這種常態(tài)是建立在兩個“超級因素”之上。首先是加入WTO后中國變成了“世界加工廠”,國內(nèi)產(chǎn)能急劇擴張;其次,近年來城鎮(zhèn)化房地產(chǎn)熱的興起,帶動了50多個產(chǎn)業(yè),產(chǎn)生了人類歷史上空前的產(chǎn)業(yè)擴張。他預測,未來3年中國GDP可穩(wěn)定在6%~8%,遠高于其他國家,但也難以超過8%,主要是因為“地產(chǎn)熱”和“世界加工廠”這樣的超級因素消失了。3年之內(nèi)中國經(jīng)濟起不來,3年之后能不能起來現(xiàn)在還很難說,只能等待新的超級因素的出現(xiàn)。他說,“對中國經(jīng)濟幾個季度之后的強勁反彈,許多人仍抱有幻想,但是在這個前提下算出來的PE、PB未必準確?！?SPAN lang=EN-US>

　　孫明春則是當前學界對中國經(jīng)濟走勢較為樂觀的學者。他認為,中國經(jīng)濟下滑狀況最快在明年第二季度得到遏制,在刺激政策的逐步反應下,明年第四季度可望出現(xiàn)強勁增長,所以明年GDP“保8”應該是非常有希望的?！艾F(xiàn)在可能是黎明前最黑暗的一段時間,或者說春天到來之前最寒冷的一段時間?！睂O明春認為,今年四季度到明年一季度,中國經(jīng)濟增長可能都在6%~7%左右。孫明春對中國經(jīng)濟的判斷,基于對企業(yè)原材料庫存的分析。他告訴記者,從2007年第二季度開始,由于國內(nèi)經(jīng)濟增長以及銷售增長都比較強勁,同時通脹在上升,而通脹預期也在不斷上升,導致很多企業(yè)大量增加存貨。同時,國際、國內(nèi)市場所有原材料價格大幅度上升,導致大家恐慌性地囤積原材料。孫明春說,“不過,奧運會后,我們突然發(fā)現(xiàn)所有的需求都沒了,這是因為所有人都在用它的原材料存貨,這樣就發(fā)生了存貨的轉(zhuǎn)移過程?！睂O明春相信,隨著存貨調(diào)整的結(jié)束,明年5月份左右,生產(chǎn)狀態(tài)開始恢復到正常水平,最遲不晚于三季度?！?SPAN lang=EN-US>

 

　　利率:幣值再升PK年底降息

　　針對周一人民幣兌美元匯率出現(xiàn)史上最大單日跌幅,陶冬認為,人民幣中長期升值不會改變,但在中國經(jīng)濟放緩、國外熱錢流入下降以及美元升值等因素下,短期人民幣有一定的貶值余地。他同時認為,在當前的國際政治經(jīng)濟環(huán)境下,人民幣的大幅貶值并不受其他國家歡迎,在美國新總統(tǒng)上臺后,它甚至有可能引發(fā)中國與美國等國之間的貿(mào)易爭端。

　　提及利率調(diào)整,孫明春認為2008年底前央行指標基準利率還將下調(diào),其幅度可能是0.54%;明年年初,利率可能繼續(xù)下調(diào)0.54%。他說,這樣的判斷是基于目前經(jīng)濟下行比較快的現(xiàn)狀,我國的通貨膨脹也在緩解。而且,明年國家將發(fā)行很多國債,利率下調(diào)有利于降低發(fā)行成本。但另一方面,利率下調(diào)也會給新一輪經(jīng)濟通貨膨脹埋下伏筆。

 

4萬億:經(jīng)濟難飛PK效果大

　　“中國在過去30年間有過幾次試圖通過政府投資拉動經(jīng)濟,這可以把經(jīng)濟穩(wěn)定在一個水平,但沒有一次成功的把經(jīng)濟大幅拉升至常態(tài)水平。1998年開始,中國政府實施了巨大的'凱恩斯式’的財政擴張,但中國經(jīng)濟真正走入上升軌道,是在2002年房改之后,房地產(chǎn)市場成為新的增長來源之后完成的?！睂Σ痪们俺雠_的4萬億元財政擴張計劃,陶冬頗有質(zhì)疑。他認為4萬億相當于當前中國GDP總量的17%,如果全部是真的,全部真的投進去,中國GDP起碼是17%,但是常識認為這是做不到的?！?SPAN lang=EN-US>4萬億中有一部分是新項目,我也相信會有一部分在2年之內(nèi)實施出來;我更相信,政府有擴張的沖動、擴張的勇氣和擴張的努力,這也正是為什么在國內(nèi)的民間投資幾乎在一夜之間消失的前提下,GDP依然可以維持在6%~8%的理由;但從五駕馬車變成一駕馬車,GDP無論如何難以回到10%以上的水平?！?SPAN lang=EN-US>

孫明春表示,他在走訪地方政府官員后發(fā)現(xiàn),他們把這一次的4萬億刺激政策看作是新的跳升式發(fā)展的一次絕好機會,并正摩拳擦掌準備開展一些此前做得并未足夠的項目,比如環(huán)保、公共交通等。而且,各個地方政府其實已經(jīng)有很多的投資項目等著發(fā)改委批準。過去一直是中央政府在努力給投資降溫以防止經(jīng)濟過熱。很多項目其實早已準備就緒,一旦批準就可以很快啟動?！拔覀兊?SPAN lang=EN-US>4萬億的刺激政策,最終出來的肯定不止4萬億?！睂O明春說,地方政府其實還是真心、積極的努力去做這些投入。很多銀行其實也認同地方政府的項目,銀行稱將有選擇地去支持。孫明春說,4萬億元投資并不會使原本就過熱的行業(yè)更熱,“刺激政策能夠幫助鋼鐵、水泥、煤炭等行業(yè)的大企業(yè),將它們的庫存釋放出來,但事實上誰也不敢再投入到這些行業(yè)中去了?！币虼?SPAN lang=EN-US>,即使企業(yè)得以解救,上述行業(yè)再度過熱的可能性不大。

 

　　房地產(chǎn):破產(chǎn)危機

　　PK明年見底

　　陶冬表示,目前政府對房地產(chǎn)的態(tài)度來了180度的大轉(zhuǎn)彎,但當前房地產(chǎn)市場面臨的最大的兩個問題依然沒有解決。首先是開發(fā)商的資金鏈極度緊張,這一方面是由于去年這些開發(fā)商拿地過猛,另一方面是今年以來住房銷售率急降,銀行收緊信貸以及股市暴跌導致資本市場的融資功能消失等等因素造成目。其次是現(xiàn)在無論大開發(fā)商還是小開發(fā)商都面臨著破產(chǎn)危機,他警告,房地產(chǎn)已成為中國經(jīng)濟的“定時炸彈”,一旦發(fā)生開發(fā)商大量破產(chǎn)的情況,將對中國經(jīng)濟構(gòu)成重大沖擊。針對國內(nèi)房價何時能夠探底的問題,陶冬認為現(xiàn)在的問題是政府一直在“捂房價”,而市場無論怎么鼓勵怎么扶持,買房人就是不買賬,只要價格沒有真正下降到買房者的價格預期之內(nèi),房地產(chǎn)的需求就不會真正上升。“沒有需求,所有的維穩(wěn)都只是幻影?！?SPAN lang=EN-US>

　　孫明春認為,房價走勢是一個中央政府、地方政府、房地產(chǎn)商以及購房者四方博弈的過程?！岸唐趦?nèi),我們認為中央政府不會急于對房地產(chǎn)市場伸出援手。”他日前撰文稱,與中央政府相比,地方政府似乎更不愿意看到市場陷入低迷。盡管很多地區(qū)已采取補貼、減稅等措施刺激房市,但他相信地方政府的救助措施只是杯水車薪。另一方面,盡管房地產(chǎn)市場存在明顯的供過于求,而且大多數(shù)房地產(chǎn)商都面臨資金緊張問題,但很多開發(fā)商還是不愿意降價。不過,由于房價已遠遠超出居民的承受能力,因此,除非開發(fā)商降價,否則住房銷量增長將很難維持?！澳切┌奄I房純粹作為投資的潛在購房者,房價下跌預期肯定會導致其延遲購房。”孫明春說,對于那些已經(jīng)購房的投資者來說,這一預期可能會加速其出賣手中的二手房。