對商業(yè)銀行住房抵押信貸的引導(dǎo)，不能簡單地將審核的重點放在房貸的套數(shù)上，而應(yīng)放在還貸能力上

　　

 

　　在全球受驚歷險于美國次貸危機之時，不少業(yè)內(nèi)人士開始分析次級住房抵押貸款業(yè)務(wù)快速發(fā)展時期的美國宏觀經(jīng)濟(jì)政策背景，分析美國金融監(jiān)管當(dāng)局、特別是美聯(lián)儲在次貸危機爆發(fā)后出臺的控制、減輕次貸危機對未來經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響的“救市”政策，其目的在于汲取教訓(xùn)，防患于未然。

 

　　其中關(guān)于政策的“有效性沖突”問題引起了大家的高度重視。所謂貨幣政策的“有效性沖突”是指在全球經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展中，各國經(jīng)濟(jì)運行所涉及的變量眾多，且各種變量之間的關(guān)系紛繁復(fù)雜、互相交織，貨幣監(jiān)管當(dāng)局的金融調(diào)控政策在由宏觀向微觀的傳導(dǎo)過程中，其有效程度可能發(fā)生抵沖，陷入顧此失彼的兩難境地。這種現(xiàn)象在最近美國次貸危機的形成、爆發(fā)及控制的過程中體現(xiàn)得尤為明顯，值得作一剖析。

 

　　美聯(lián)儲自相矛盾的金融政策

 

　　2004年初，美聯(lián)儲提高聯(lián)邦基金利率，以應(yīng)對流動性過剩和通脹勢頭，對次級住房抵押貸款的發(fā)展起了推波助瀾的作用。該時期，美國金融監(jiān)管部門雖然已經(jīng)開始關(guān)注次級住房抵押貸款的放款標(biāo)準(zhǔn)被放松，但沒有采取相應(yīng)制止措施。與此同時，美聯(lián)儲還一邊持續(xù)加息，另一邊卻又在繼續(xù)鼓勵貸款機構(gòu)開發(fā)并銷售可調(diào)整利率房貸。這是一種自相矛盾的行為。勿容諱言，次貸風(fēng)險的主要來源是貸款機構(gòu)的疏于管理，甚至有“獵殺放貸”和“貸款欺詐”的現(xiàn)象存在，加之不少借款人對復(fù)雜貸款條例的無知等因素，給貸款的安全性蒙上了陰影。

 

　　次貸危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲向金融機構(gòu)注資，并在堅持?jǐn)?shù)年連續(xù)提高聯(lián)邦基金利率、實施緊縮的貨幣政策以后，首次下調(diào)聯(lián)邦基金利率以應(yīng)對次貸危機，使前期貨幣政策面臨功虧一簣的可能。9月18日美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率即商業(yè)銀行間隔夜拆借利率由原來的5.25%降到4.75%，以應(yīng)對次貸危機與可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)衰退。今年8月初以來，美聯(lián)儲為“救市”，防止次貸危機惡化，先后向金融系統(tǒng)注資約1400億美元。8月17日美聯(lián)儲還將貼現(xiàn)率下調(diào)0.5個百分點。上述舉措對美聯(lián)儲在全球流動性過剩的背景下，一直采取的盯住通脹的貨幣政策的有效性已是大打折扣，這種與緊縮的貨幣政策呈反向操作的舉措，會使原本已經(jīng)過剩的流動性進(jìn)一步增多。

 

　　我國宏觀調(diào)控政策中的

 

　　“有效性沖突”

 

　　觀察次級住房抵押貸款風(fēng)險累積、危機爆發(fā)和控制的整個過程，不難發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲的貨幣政策效應(yīng)，有積極的一面，也有消極的一面。在次級住房抵押貸款危機中，貨幣政策的“有效性沖突”已經(jīng)暴露無遺。這種沖突是難以避免，但又值得高度重視，它是現(xiàn)代金融深層發(fā)展的必然結(jié)果。

 

　　聯(lián)系我國中央銀行近期施行的一系列控制貿(mào)易順差過大、投資需求過旺和流動性過剩問題和遏制經(jīng)濟(jì)過熱的政策，同樣存在“有效性沖突”問題。

 

　　從宏觀的貨幣政策的目標(biāo)來講，提高存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率是抑制通脹的有效方法。但是，對微觀的個體金融市場的繁榮和穩(wěn)定而言，這種加息政策可能破壞該市場內(nèi)在的機制運作。特別是最近中央銀行和銀監(jiān)局聯(lián)合出臺的住房貸款新政，加之先前的加息政策，對遏制房貸市場的泡沫進(jìn)一步膨脹具有積極的作用，但是，對于消化當(dāng)前過剩的流動性，對于以工薪為計的房貸者的按期還款無疑是雪上加霜。因此，我國金融監(jiān)管當(dāng)局透過美國次級住房抵押貸款危機的實例，對貨幣政策的“有效性沖突”問題應(yīng)有足夠的重視，出臺調(diào)控政策時應(yīng)當(dāng)充分考慮內(nèi)生與外在、宏觀和微觀、當(dāng)前與未來、國內(nèi)與國際諸方面因素，形成相對有效、步驟有序的貨幣政策。

 

　　就當(dāng)前遏制房地產(chǎn)市場過熱勢頭的貨幣政策而言，我們可以充分借鑒美國次貸危機的教訓(xùn)，認(rèn)清當(dāng)前中國的住房抵押貸款已經(jīng)具有美國次級住房抵押貸款的多項特征。隨著中國房地產(chǎn)價格的不斷上漲，住房抵押貸款的風(fēng)險會越來越大。中央銀行連續(xù)多次、且極有可能繼續(xù)提高的存貸款利率，一部分借款人的償付能力可能出現(xiàn)問題，一旦商業(yè)銀行對可能出現(xiàn)的壞賬準(zhǔn)備也計提不足，類似美國的次貸危機就難以避免，它不僅會引起房地產(chǎn)業(yè)的崩潰，甚至可能影響整個宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。因此，對商業(yè)銀行住房抵押信貸的引導(dǎo)，不能簡單地將審核的重點放在房貸的套數(shù)上，而應(yīng)放在還貸能力上。中央銀行和銀監(jiān)局應(yīng)當(dāng)在這方面密切關(guān)注，從而使出臺的貨幣政策更加有效，更加務(wù)實。

 

　　簡而言之，一項宏觀調(diào)控政策的奏效是多因素的綜合體現(xiàn)，在金融創(chuàng)新日益頻繁、金融市場全球化加劇的今天，貨幣政策的“有效性沖突”將會深化，必須引起監(jiān)管當(dāng)局的高度重視。