央行決定從11月15日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是今年以來央行第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　今年以來，政府通過一系列宏觀調(diào)控政策來調(diào)整增長過快的經(jīng)濟(jì)，取得了一定的成績。從國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來看，前三季度國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了“增長快、運(yùn)行穩(wěn)、質(zhì)量高”的好局面。但是，正如最近國家發(fā)改委研究報(bào)告所指出的那樣，目前中國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中仍然存在不少矛盾，如固定資產(chǎn)投資仍在高位運(yùn)行、銀行信貸增長過快等等。

　　要防投資高增長死灰復(fù)燃

　　從已公布的數(shù)據(jù)來看，固定資產(chǎn)投資增長盡管在這幾個(gè)月有所回落，但仍然處于高位狀態(tài)(1-9月全社會(huì)固定資產(chǎn)投資為27.3%)。而更為重要的，今年固定資產(chǎn)投資快速增長，基本上是由地方政府主導(dǎo)與推動(dòng)下的結(jié)果。正因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)投資增長是由地方政府為主導(dǎo)，當(dāng)中央通過項(xiàng)目檢查、信貸壓縮來進(jìn)行調(diào)整時(shí)，這些固定資產(chǎn)投資超快速增長的地方在短期內(nèi)把過快增長壓縮下來并非難事，而且還可能取得立竿見影之效。這就是為什么8月份國內(nèi)固定資產(chǎn)投資迅速下落的原因所在。

　　如果相關(guān)的政府職能部門不對(duì)這些行為有足夠的警惕，中央政府的檢查一過，固定資產(chǎn)投資超高速增長又會(huì)死灰復(fù)燃。從2004-2006年一季度數(shù)據(jù)來看，情況都是如此。從這意義上說，央行這次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，不僅針對(duì)當(dāng)前的一些經(jīng)濟(jì)矛盾，更重要的是有一定的前瞻性，通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來收縮商業(yè)銀行的流動(dòng)性，以便減弱商業(yè)銀行信貸規(guī)?？焖贁U(kuò)張的沖動(dòng)，防止2007年初固定資產(chǎn)投資超高速增長再次出現(xiàn)。

　　盡管70個(gè)城市房價(jià)增長放慢為5.6%，但國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控效果并不是那樣顯著。比如，2006年1-8月房地產(chǎn)開發(fā)投資增長為24%，仍然高于2005年的19.8%4個(gè)多百分點(diǎn)。而且房地產(chǎn)投資增長放緩主要表現(xiàn)東部地區(qū)，尤其是一些特大城市，但是另一方面房地產(chǎn)投資快速增長已經(jīng)由沿海地區(qū)轉(zhuǎn)向內(nèi)地二線以下的城市。今年1-8月東部、中部、西部地區(qū)房地產(chǎn)開發(fā)投資增長分別為增長為20.6%、35.5%、31.2%，即中西部地區(qū)房地產(chǎn)開發(fā)投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)高同期的增長速度。房地產(chǎn)作為這一輪投資增長的動(dòng)力或引擎，如果國內(nèi)的房地產(chǎn)投資過熱不能夠得到有效的調(diào)整，那么整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)過熱隨時(shí)都可能出現(xiàn)反彈。

　　須防信貸規(guī)?？焖贁U(kuò)張

　　對(duì)于國內(nèi)商業(yè)銀行的流動(dòng)性泛濫、對(duì)于國內(nèi)商業(yè)銀行的信貸規(guī)模快速擴(kuò)張，今年以來管理層一直保持著足夠關(guān)注，而且央行也綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，大力回收銀行體系流動(dòng)性。就目前的情況來看，商業(yè)銀行的流動(dòng)性過剩狀況有所緩解。但是，當(dāng)前商業(yè)銀行體系新的過剩流動(dòng)性不斷產(chǎn)生，而且隨著三大國有銀行上市完成，以及外匯儲(chǔ)備不斷增加，流動(dòng)性過大的威脅仍然存在。根據(jù)流動(dòng)性的動(dòng)態(tài)變化，央行再次提高存款準(zhǔn)備金率，不僅在于鞏固以往宏觀調(diào)控的成果，而且在于防止經(jīng)濟(jì)過熱再次出現(xiàn)反彈。

　　在目前以銀行主導(dǎo)的金融體系中，商業(yè)銀行行為是宏觀經(jīng)濟(jì)的重要變量。這次央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率不僅在于收縮國內(nèi)商業(yè)銀行流動(dòng)性，防止銀行信貸規(guī)模快速擴(kuò)張，而且也向市場(chǎng)明確表示，國內(nèi)宏觀調(diào)控的政策開始步入市場(chǎng)化的正軌。今后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控更多的是采取市場(chǎng)化的方式而不是早些時(shí)候以行政手段與市場(chǎng)工具并用的方式。

　　還應(yīng)該看到，商業(yè)銀行信貸快速擴(kuò)張仍然是當(dāng)前及今后一段時(shí)間內(nèi)央行宏觀調(diào)控必須密切關(guān)注的方面。比如，9月底今年銀行信貸增長達(dá)到2.76萬億，超過年初央行計(jì)劃指標(biāo)10%。從M2增長速度來看，8月份仍然高達(dá)17.9%。可以說，在三大國有銀行完成股份制改造并上市之后，國內(nèi)銀行擴(kuò)張信貸規(guī)模的沖動(dòng)可能會(huì)出現(xiàn)前所未有的放大。因?yàn)椋趪鴥?nèi)銀行業(yè)務(wù)比較單一、基本上還是傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的情況下，上市后的國有銀行要有好的業(yè)績，信貸規(guī)模快速擴(kuò)張成為它們的華山一條路。還有，三大國有銀行上市后，在市場(chǎng)募集了巨額的資金，為了尋找這些資金的出路，信貸規(guī)模擴(kuò)張的沖動(dòng)隨時(shí)都會(huì)發(fā)生。國內(nèi)銀行信貸規(guī)?？焖贁U(kuò)張將成為央行密切關(guān)注的問題。

　　再就是外匯儲(chǔ)備快速增長問題。外匯儲(chǔ)備快速增長增加了銀行流動(dòng)性，也成了央行必須面對(duì)的問題。當(dāng)然，要解決外匯儲(chǔ)備過高或外匯儲(chǔ)備增長過快的問題，最為重要的就在于人民幣匯率的穩(wěn)定，以便降低國際市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期。同時(shí)，在保持人民幣匯率穩(wěn)定的前提下，以合適的方式讓本外幣市場(chǎng)有一個(gè)暢通的渠道，以便為國內(nèi)過剩的資金與外幣便利地進(jìn)入國際金融市場(chǎng)。在這種情況下，國內(nèi)外匯儲(chǔ)備的增長自然會(huì)減緩甚至下降。

　　總之，央行這次提高存款準(zhǔn)備金率最主要的意義在于它的前瞻性、在于它的市場(chǎng)化手段與市場(chǎng)化方式、在于它對(duì)目前國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)保持足夠的警惕，因此，在這個(gè)時(shí)刻提高存款準(zhǔn)備金率是合適。但是，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資過熱、銀行信貸快速擴(kuò)張等經(jīng)濟(jì)生活中問題的根源，還在于中國的低利率政策，只有從這里入手，才是解決問題根本所在。